NEURON BIO, UNA NUEVA ESTRELLA

Como inversores debemos buscar siempre ineficiencias, errores de valoración o activos ocultos que a veces están presentes en una empresa pero que todavía no han sido reconocidos por el mercado.

Para encontrar valor debemos buscar en empresas pequeñas, poco o nada seguidas por los analistas y mucho menos por el gran público. Debemos bucear en sus noticias, en sus planes de negocio, estudiar sus cuentas y todo ello pasarlo por el tamiz del sentido común, contrastar toda esa información.

El momento de entrar en esas empresas es cuando están empezando, cuando el grueso del mercado está mirando para otro lado, cuando todavía no están de moda.

Neuron Bio ha pasado una larga travesía , más de 10 años de investigación, años de trabajo en diferentes proyectos pioneros en España y en el mundo y ahora ha llegado el momento de que empiece a dar sus frutos. Ha llegado su hora.

Analizando el negocio de Neuron Bio nos encontramos ante una auténtica joya con un valor real incalculable, muy por encima de su actual capitalización, que ronda los 14 millones de euros. Una empresa líder en un sector en crecimiento, con una demanda a nivel mundial creciente con el paso de los años.

Neuron Bio es una empresa que lleva 10 años desarrollando patentes y ha llegado la hora de poner todo ese trabajo en valor.

VENTAJAS COMPETITIVAS DE NEURON BIO

5 patentes propiedad de Neuron Bio han sido valoradas este mismo año 2016 por Gesvalt,(compañía independiente de valoración de activos financieros, homologada por el banco de España y registrada por la CNMV) por encima de 86 millones de euros. hagamos una sencilla regla de 3: si a los precios actuales Neuron Bio tiene una capitalización bursátil de 14 millones de euros, los 86 millones de euros que valen las patentes suponen más de 6,5€ por acción. A esto hay que sumar el valor del resto del negocio.

Neuron Bio cuenta con un producto pionero y exclusivo registrado:  AlzTEST. Se trata de un test de ayuda para el diagnóstico de la enfermedad de Alzhemier, que puede realizarse con sólo una gota de sangre. Se trata de un método barato, rápido, no invasivo y sin falsos positivos, frente a las otras alternativas de imagen por PET o de extracción de líquido cefalorraquídeo, mucho más costosas e invasivas para el paciente.

El precio de mercado de esta prueba es de 500€, más barato y con una mayor fiabilidad que otras pruebas diagnósticas en sangre.

Estamos ante una prueba novedosa que está empezando a comercializarse con éxito en clínicas privadas y en negociaciones para poder incorporarlo a la sanidad pública, y con un mercado potencial solo en España de 800.000 pacientes, con 150.000 nuevos casos cada año. 

Calculemos de forma muy conservadora el potencial de este método de diagnóstico para los resultados de la compañía.

Suponiendo que sólo un 25% de los 150.000 nuevos casos que se detectan cada año se sometan a la prueba con AlzTEST, con 500€ de precio de mercado representarían una facturación, sólo en España, de 18,75 millones de euros con un elevadísimo margen por la tipología del negocio. Llevemos esta cuenta al resto de países donde está patentada y nos encontraremos ante cifras mareantes.

Estados Unidos, otro mercado potencial donde está empezando a operar la compañía, cuenta con 5.500.000 enfermos y con 570.000 casos diagnosticados cada año. 

Desde junio de 2016 AlzTEST está disponible en todo el territorio nacional gracias al acuerdo alcanzado con MEGALAB, con más de 600 puntos de extracción de sangre en todas las provincias de España. Este hito empezará a reflejarse en la cuenta de resultados del grupo.

Según el Plan Estratégico presentado en mayo de 2016 el objetivo de Neuron Bio es convertirse en un referente internacional en el campo de la enfermedad de Alzheimer en los próximos 5 años.

Mercado global en diagnósticos de Alzheimer para 2017 estimado en 2.900M$. Neuron Bio cuenta con AlzTEST en el mercado

Mercado global en fármacos para la enfermedad de Alzheimer para 2017 estimado en 4.000M$. Neuron Bio cuenta con un pipeline farmacéutico de 5 moléculas en diferentes fases de desarrollo que están comenzando a generar ingresos recurrentes para la empresa.

Además de por su propio negocio como empresa independiente, dada su baja capitalización bursátil y sus créditos fiscales acumulados por más de 10 millones de euros es una firme candidata a ser opada. En enero de 2017 deben publicarse participaciones significativas según la normativa del MAB y ahí podemos encontrar alguna pista de grupos que estén tomando posiciones en el capital de la compañía. 

LA EMPRESA (fuente, Resultados Primer Semestre de 2016)

Neuron Bio desarrolla su actividad en los sectores biofarmacéutico y bioindustrial.

- Bioindustrial: a través de su filial Neol Biosolutions, de la que está previsto adquirir el 100% de la propiedad a través de una OPA sobre el 30,22% que todavía no controla. Esta sociedad se dedica a la generación de bioprocesos de valor para la industria oleoquímica, agroalimentaria y de bioenergía.

- Biofarmacia: Neuron Bio ha generado un pipeline de moléculas neuroprotectoras frente a diferentes enfermedades del sistema nervioso, como la enfermedad de Alzheimer o la epilepsia. 

La actividad de biofarmacia podemos dividirla en desarrollo de fármacos y en diagnóstico.

A) Desarrollo de fármacos:

Neuron Bio ha conseguido con una inversión de 11,4M€ cubrir todas las fases de desarrollo preclínico de 2 moléculas y otras 2 familias de productos en fase preclínica avanzada. Estas cifras muestran la eficiencia y el know how de la empresa en este ámbito, comparándolo con la media del sector que según datos de Farmaindustria, el coste medio dedesarrollo de una sola molécula en fase preclínica asciende a 290M€.

Neuron Bio cuenta con un pipeline de 5 moléculas en varias etapas de desarrollo con potencial para el tratamiento de la epilepsia y del Alzheimer en fases tempranas. Para evitar los altos costes de desarrollo de estas moléculas se están buscando acuerdos con terceros para financiar las siguientes fases de desarrollo y que se conviertan en potenciales licenciatarios, con prioridad para optar a la licencia.

Este modelo de negocio es similar a empresas como:

* Evotec AG, cotizada en el Frankfurt Stock Exchange con una capitalización de 669,1M€ (pérdidas acumuladas a 12/2015 de 206M€) 

* Sibia Neurosciences, Inc., empresa estadounidense adquirida por 87M€ por Merck. Neuron Bio capitaliza 14M€.

B) Diagnóstico: Neuron Bio ha desarrollado una división en el campo del diagnóstico no invasivo y fruto de ello ha desarrollado y protegido bajo patente el AlzTEST, herramienta de diagnóstico para la enfermedad del Alzheimer con el objetivo de convertir esta herramienta en un referente en la práctica clínica habitual de los neurólogos expertos en Alzheimer en España. En este segmento podemos comparar a Neuron Bio con empresas con similares modelos de negocio como:

* Pacific Edge Ltd., de Nueva Zelanda, con capitalización de 183M$ y con pérdidas acumuladas de 73,5M$ 

*Araclon Biotech, compañía dedicada al desarrollo de herramientas diagnósticas del Alzheimer, adquirida por Grifols en 2012

PLAN DE NEGOCIO DE LA SOCIEDAD

1.Alcanzar acuerdos de licencia o codesarrollo de productos farmacéuticos.

2. Alcanzar acuerdos de licencia o codesarrollo de las herramientas de diagnóstico de enfermedades neurodegenerativas.

3. Comercialización de AlzTEST y otras herramientas de diagnóstico para el sistema nervioso con la implantación de una red comercial que aporte retornos para la empresa

4. Incremento de prestación de servicios de I+D a terceros.

5. Internacionalización.

6. Explotación de la nueva sede de Neuron Bio, que permitirá optimizar recursos y flujos de trabajo de una manera más eficiente. 

EVOLUCIÓN DE LOS NEGOCIOS

La estrategia de Neuron Bio responde a un modelo que combina tres líneas de negocio que permite diversificar el riesgo intrínseco que se asocia a las actividades de biotecnología.

1. Neuron Bio dispone de un área de desarrollo e herramientas diagnósticas frente a enfermedades neurodegenerativas.

La pieza angular de este segmento es AlzTEST, herramienta que determina a través de biomarcadores sanguíneos el diagnóstico del Alzheimer en sus etapas mas tempranas. En marzo de 2016 se ha extendido la solicitud de patente europea a los 148 países  PTC.

A partir de junio MEGALAB ha puesto a disposición de Neuron Bio su red de puntos de extracción de sangre para que tanto neurólogos como pacientes tengan acceso al AlzTEST en todo el territorio nacional. (más de 600 puntos en toda la península).

Desarrollo de proyectos conjuntos en el diagnóstico de la enfermedad de Alzheimer con el Centro de Investigación de Enfermedades Neurológicas (CIEN).

2. Neuron Bio descubre y desarrolla fármacos, centrados en la identificación de moléculas modificadoras de las enfermedades neurodegenerativas, vocalizándose principalmente en la etapa previa de la enfermedad de Alzheimer.

Se ha continuado el desarrollo del proyecto NST centrado en el desarrollo de las moléculas de tercera generación NST0076 y NST0078 entre otros.

Se ha protegido tanto el producto como el uso a través de patentes de la simvastatina como antiepiléptico y de NST0037, NST0076 y NST0078 como neuroprotectores.

se ha conseguido la patente de la familia de compuestos NPS0158 por parte de la Oficina Europea de Patentes así como por la Oficina Americana de Patentes y Marcas.

Como consecuencia del trabajo en las dos áreas anteriores, Neuron Bio presenta una cartera de patentes compuesta por los descubrimientos realizados internamente de compuestos neuroprotectores y por las herramientas diagnósticas desarrolladas. 

El pipeline de la Sociedad está formado por 5 compuestos con probada actividad frente a enfermedades neurodegenerativas y, además, dispone de una solicitud europea para una herramienta de diagnóstico para la enfermedad de Alzheimer.

RELACIONES COMERCIALES

Se ha continuado potenciando la oferta de servicios de I+D a terceros, buscando nuevos segmentos geográficos de mercado y desarrollando nuevas líneas de servicios. Se ha incorporado también la figura de un Director Comercial internacional

PREVISIONES DE FUTURO. GENERACIÓN DE INGRESOS

Después de años de desarrollo e investigación Neuron Bio se encuentra en una fase en la que puede empezar a convertir los proyectos en beneficios recurrentes y poder así financiar su actividad. Hasta ese momento seguirá precisando financiación.

En la rama biofarmacéutica está prevista la enajenación o co-explotación de las correspondientes patentes con laboratorios farmacéuticos en fases de investigación más tempranas.

La mayoría de los proyectos se encuentran cofinanciados por ayudas recibidas de entes públicos, quienes los revisan desde el punto de vista técnico para conceder las ayudas, lo que supone una garantía adicional de viabilidad.

Según las estimaciones de los Administradores, el plan de negocio para los próximos 10 años contempla unos ingresos muy relevantes, considerando que las primeras operaciones significativas de ventas o licencias podrían alcanzarse en el ejercicio 2017 o 2018, lo que supondría iniciar una serie de resultados positivos que aseguraría la recuperación de los créditos fiscales a medio plazo. 

VALORACIÓN DE LA CARTERA DE PATENTES DE NEURON BIO

Según consta en HR de 28 de junio de 2016, Gesvalt, compañía independiente de valoración de activos financieros, homologada por el banco de España y registrada por la CNMV, con más de 20 años de experiencia y más de 15.000 clientes, ha valorado la cartera de 5 patentes internacionales propiedad de Neuron Bio el 86.024.722€. Aquí se incluyen AlzTEST y 4 familias de compuestos neuroprotectores. Todos estos desarrollos gozan de protección en los mercados de EEUU y Europa.

NUEVAS PATENTES

En el segundo semestre de 2016 Neuron Bio ha conseguido la aprobación de nuevas patentes en Europa, EEUU, Mexico, Japón y Australia, consolidando y blindando así su modelo de negocio.

OPA DE ADQUISICIÓN DEL 100% DEL CAPITAL DE NEOL BIOSOLUTIONS E INTEGRACIÓN DE NEURON BIOLABS (EMPRESA 100% NEURON BIO)

1. Aportación del negocio de diagnóstico y de servicios de I+D y comercialización de sus patentes sobre el Alzheimer a la filial Neuron Biolabs, S.L. la aportación se hará por un valor aproximado de 9M€ y espera según su plan de negocio generar beneficios superiores a 1M€ a partir de 2019.
2. Realizar una Oferta de Adquisición para su exclusión de cotización sobre el 30,221% de las acciones de NEOL Biosolutions. La oferta se realizarán mediante canje de acciones. Neol cuenta con una filial de alto valor dedicada a la producción y venta de Omega-3 DHA proveniente de micro-algas desarrollada en los últimos 10 años que le otorga una importante ventaja competitiva para obtener resultados positivos desde el primer año de operaciones al estar los productos listos para empezar a comercializarse. Neuron Bio valora Neol por encima de los 30M€, tres veces la valoración actual de mercado.
3. Nueva estructura societaria:

a. Neuron Bio pasará a tener todos los activos: patentes, participación 100% en Neuron Biolabs y Neol, nuevo edificio sede de Neuron Bio, y todas las deudas. Presentará un valor de mercado de sus activos por importe de 107M€ con unas deudas de 21M€ (recordemos que la capitalización de Neuron no llega a los 15M€). Mediante estas ventas y la explotación del nuevo edificio, por parte de filiales y de terceros, presentará una cuenta de resultados y un flujo de caja equilibrados.

b. Neuron Biolabs nace liberada de deuda y generando ingresos. Esto le permitirá acceder a financiación tantos de socios industriales como financieros.

c. Neol volverá a ser una compañía privada, lo que le permitirá acceder a capital riesgo y a socios industriales que no invierten en compañías cotizadas. 

*Toda la información reflejada en este informe está extractada de los Hechos Relevantes publicados por la empresa, informes de auditoría y documentación obtenida de registros oficiales.